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东方园林:现金流大幅改善,加快推进海绵城市PPP

发布日期:2016-8-1 浏览次数:759
 
发布日期:2016-07-29
投资要点
 
公司2015年实现营业收入53.81亿元,同比上升14.98%(图1),主要来自于主业工程建设业务收入的增长。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入3.84亿元、18.50亿元、11.90亿元和19.57亿元,分别同比变动-28.37%、5.09%、11.45%和48.73%,一季度业绩大幅下滑之后逐季好转,收入增幅逐季扩大,Q4营收实现大幅增长,我们认为主要来自于上年同期较低基数(上年Q4下滑26%)以及收购标的申能环保并表的贡献毛利率下降叠加期间费用率提高,净利率下降明显。2015年实现净利率11.15%,较前期下降2.59%。2015年公司期间费用率为15.47%,较前期提高1.34%;分项来看,公司销售费用占比为0.22%,较去年提升0.11%,主要系报告期内公司业务拓展所致;管理费用占比为11.04%,较去年提升1.69%,主要系报告期内公司战略转型及进入环保领域,导致费用增加;财务费用占比为4.21%,与去年下降0.56%。另外值得注意的是,公司扣除非经常性损益后净利润为正增长,2015年业绩较上年改善明显。
 
布局大环保领域,加快推进海绵城市PPP:1)公司于2013年在巩固主业的基础上提出了“二次创业”的全新布局,进行业务的创新和升级。公司目前正处由传统市政园林景观业务向生态治理业务转型期。公司在向生态环保领域转型步伐不断,相继收购申能环保、中山环保、上海立源进入固废、水处理领域,建议关注公司后续收购转型进展;2)公司自2013年起提出的水资源管理、水污染治理和水生态修复、水景观建设的“三位一体”生态综合治理理念与当前国家海绵城市建设相契合,未来公司有望在已有水处理、生态修复等积累的工程经验和先发优势基础上,加快海绵城市PPP项目的市场拓展和承接,努力打造成为海绵城市PPP龙头企业。
 
盈利预测、估值和评级:考虑到公司对收购标的并表以及发行股份购买资产后股本的变化,我们预计公司2016-2018年的EPS至0.83元、0.98元、1.08元,对应PE为28.4倍、24.1倍、21.8倍,维持公司“增持”评级。兴业证券股份有限公司
 
来源:巨灵信息

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